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如今，一級市場已經形成了一套更完整的投資邏輯。

相較于信心滿滿的餐飲創業者，餐飲投資人顯得尤為冷靜。

今年上半年，全國餐飲相關企業新增注冊量高達202.2萬家，但根據紅餐產業研究院最新統計數據，截至2023年6月30日，今年餐飲行業僅產生106筆投融資事件，比去年同期少了44起，更不及2021年同期。

圖片來源：紅餐產業研究院

隨著新冠疫情乙類乙管，餐飲市場的“煙火氣”回來了，為何投資者的熱情卻在不斷冷卻？今年以來，整個餐飲資本市場發生了怎樣的變化？

餐飲融資數量持續下跌，大額融資僅16起

近三年來，餐飲一級市場的熱度持續下行。

2021年，餐飲投資熱度達到頂峰，全年共有347起投融資事件，根據已披露融資金額的案例統計，當年餐飲行業總融資額超過400億元。進入2022年后，資本踩下了剎車，當年餐飲行業融資事件僅238起，融資金額不過300億元。

疫情被視作影響投資機構做出決策的重要因素，也有不少人預計，“寒冬”是階段性現象，低谷期只是暫時，未來終會回調。不過從今年上半年的數據來看，餐飲一級市場并未如期回暖。

除了開頭提到的融資數量銳減，大額融資事件相比去年同期也進一步減少。紅餐網根據公開披露融資金額的融資事件統計發現，今年上半年金額近億的大額融資僅16起，較去年少了9起。

2021-2023年上半年餐飲投融資數量；圖片來源：紅餐產業研究院

為何消費市場的重啟未能帶來資本市場的同頻？這其實與今年整個市場環境下行、餐飲行業結構性調整以及企業自身發展不佳都有關系。

從宏觀上看，國家統計局網站數據顯示，2023年1-4月，全國居民消費價格（CPI）持續走低，僅在5月同比上漲0.2%。1—5月平均工業生產者出廠價格（PPI）也比去年同期下降2.6%。這或許意味著消費市場并沒有人們預想中繁榮。

“2023年來消費長期處于下行狀態，復蘇不達預期，有效需求不足。”加華資本創始人兼董事長宋向前告訴紅餐網。在他看來，餐飲企業當下面臨著更大的壓力和挑戰，這一定程度上使得餐飲融資數量、金額下降。

與此同時，行業也正在經歷出清階段，面臨結構性調整。

“之前的餐飲行業是個‘622’行業，即60%的人不掙錢，20%的人不掙不賠，只有20%的人才能賺到錢。”宋向前說道，“但疫情催化下行業逐漸向頭部集中，越來越少人賺到錢。而好的企業往往是不缺錢的，也會更加理性地考慮是否接受一次融資，會更多考慮其帶來的附加價值。”

尤其是今年以來，大批新從業者入局，使得同質化競爭、供給過剩等問題愈發嚴重。“淘汰率不斷提升，市面上現金流、純利潤表現都非常好的投資標的本就不多。”廣西微念副董事長、杭州微念餐飲新供給主理人楊葉滬指出。

美味投資創始人鄭瓊珊也表達了類似觀點，在她看來，前兩年餐飲行業市場估值基本偏高，在政策的影響下投資也將回歸理性，“激烈的市場競爭下，一些不重視建設企業核心競爭力的企業難免遭到淘汰。站在投資人的角度，也會更理性、更多維地考慮投資。”

此外，行業投融資降溫也與不少拿了融資的餐飲企業發展不佳有關。某些上市企業持續下跌的股價就給投資人上了一課。

無屆創新資本合伙人譚志旺認為，很多之前拿了錢的企業發展不盡如人意，后續成長不及預期，這給關注餐飲賽道的投資人敲響了警鐘。“部分企業在二級市場表現不佳、估值倒掛，令一級市場的流動性快速收縮，這是十分明顯的。”譚志旺說道。

楊葉滬也表示，過去很多明星創業項目都是“to VC”的邏輯，投資人不斷涌入，如今風口不再。與此同時，在他看來很多餐飲企業在標準化、品牌運作能力以及合規性上都還有很大的提升空間，現存的一些餐飲企業都存在人力、稅務等合規性問題，讓投資人們遲疑不決。

這些品類仍被關注，但投資人不再出手闊綽

對于資本市場而言，任何風吹草動都可能會引起投資決策的變化。今年年初，一則有關食品餐飲連鎖行業被列為“紅燈行業”的傳聞勸退了不少跟風者；而AI、芯片等科技領域的火熱也吸引了不少投資人的目光，搶了新消費賽道的“風頭”。

不過，在餐飲一級市場整體下行的環境中，咖啡、茶飲等賽道依舊散發魅力。

2022年，咖啡領域融資事件總數達到了38起。這個炙手可熱的品類，今年延續了火熱勢頭。據紅餐大數據統計，今年上半年共有15家咖啡企業獲得了融資，投資方不乏天圖資本、金沙江創投等明星機構。

這些拿到融資的咖啡企業，賽道越來越細分。既包括了M stand、小咖主等連鎖咖啡品牌，還涵蓋了隅田川等咖啡零售品牌，此外，運營咖啡門店，也專注于咖啡智能終端設備研發的小咖咖啡更是拿到了4.48億元B輪融資。

潮水退去，資本對茶飲賽道同樣熱情不減。

今年以來，茶飲賽道共發生17起投融資，與去年同期幾乎持平。今年上半年，郭氏花旦茶、水瀨噸噸等多家茶飲品牌拿到了千萬元級別融資。

而在今年6月，新茶飲品牌“茶百道”獲得了10億元大額融資，更是進一步提振了市場信心，在業內人士看來，這是資本市場對未來消費增長及新茶飲看好的信號。

不過，對于咖啡、茶飲等熱門品類，一些投資人也提出了“冷思考”。

“咖啡當然是一個好賽道，成癮性強、復購率高，與年輕人消費場景、生活習慣息息相關。”宋向前認為。但他同時指出，“并不是大品類就能有大公司”，咖啡的興起還需要時間。

譚志旺也認為，目前咖啡處于較初級的市場階段，有著不錯的發展前景，但與茶飲賽道相比，咖啡品牌更難跑出來，原因在于咖啡產品的差異性更小。“咖啡的核心產品不外乎美式、拿鐵，比茶飲更難做出差異性。”

而對于新茶飲賽道，更有不愿具名投資人士斷言，賽道格局初定，很難誕生顛覆性的市場機會，新品牌難以出頭，且一些頭部未上市品牌的估值較高，對創投機構來說投資成本依舊過高。“從投資回報率來看，現在茶飲其實并不算高。”上述人士指出。

此前，一些投資人認為餐飲行業投資門檻和技術壁壘都很低，在這樣的認知帶動下，他們扎堆涌入餐飲業，導致了餐飲行業的投資跟風現象興起，逐漸背離了實質的價值，形成泡沫。風口之下，業內曾誕生了一大批創投神話，某些品牌“單店一個億”也不在話下。

但黃粱一夢終須醒，“造富美夢”在短短數年后迅速幻滅。今非昔比，在血淋淋的反面教材面前，投資人變得更加謹慎。

投資回歸理性，未來是“比拼企業家能力的時代”

除了謹慎看好熱門賽道，一些投資者仍愿意長期堅守目前熱度并不高的烘焙等賽道。

今年以來，不少烘焙品類身陷倒閉、收縮的傳聞，整個賽道風聲鶴唳。盡管如此，鄭瓊珊仍在關注烘焙品類。“我們不能因為個別企業的收縮來斷言一個賽道的好壞。”在她看來，產品研發能力強、供應鏈體系搭建完善、具備門店連鎖運營能力的品牌始終是值得關注的投資標的。

此外，沉寂許久的正餐賽道也獲得了資本青睞。今年三月，大眾餐飲連鎖企業小菜園宣布完成數千萬美元融資，投資方正是加華資本。

這些現象的背后可能意味著投資邏輯正在發生變化，一級市場目前更看重“人”的因素。

宋向前認為，未來不再是“生意人”時代，而將進入拼企業家能力的時代，也將進入“好人”做生意的時代。“任何一個夕陽行業都能跑出朝陽公司，關鍵在于企業家的能力和水平。行業競爭本質上比拼的是對現代化的理解、管理文化和企業家精神。”

在他看來，中國餐飲行業發展呼喚更專業的從業者，也需要更真心誠意的創業者和投資人來創造社會價值。

楊葉滬同樣發現，投資人首先會看創始人或創始團隊在認知層面上是否能快速拉齊，觀察創始人的認知深度和廣度，然后才會更細致入微地考察企業。

“事在人為。”鄭瓊珊說道，“一流的創始人和團隊可以把二流的企業做成一流，這個‘一流’就是預判力、定力、決斷力、學習力及執行力。”

此外，能否實現標準化也是一級市場是否看好的因素之一。

對此，譚志旺表示，“我們較為關注單店模型較小、能打開下沉市場，且產品能夠高度標準化的品類，比如說炸串，我們關注的品牌今年以來獲得了較好的成長。”

一位不具名投資人士也告訴紅餐網，國內市場需求足夠大，即便是某一細分賽道，也能夠打造爆款、廣設門店，從而誕生億元級以上的生意，關鍵在于能否實現標準化。

小結

近年來，更多錢、資源以及優秀人才涌入餐飲行業，促進了行業繁榮，也一定程度上促使了泡沫的產生。而從去年開始，行業到了拂清泡沫的時刻。

投資人視角的轉變，或許也能夠啟示一些餐飲人。對餐企而言，與其將發展寄托于資本，倒不如在打磨商業模式、培養核心能力、打造供應鏈系統等方面多修煉內功。慢一點、穩一點，未來才會走得更長遠。

“看長做短，布局長遠，以終為始的描繪品牌地圖和商業藍圖。”宋向前認為。

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